盛路通信：室内天线不可忽视 微波天线潜力巨大

盛路通信是我国主要的通信天线生产厂商之一，产品分为室外基站天线、室内天线、微波天线以及终端天线，其中室外、室内天线市占率分别为18%、29%。室内天线将因运营商网络优化的加强而稳步增长，微波天线市场空间大，将成为公司今后的主要增长点。

室外基站天线竞争力有限。室外天线60%供给运营商，其他客户为华为、中兴等设备商。室外天线并不是公司近年来的业务重点，加之国内基站天线对进口的替代起步较晚，因此增长缓慢。室外天线由运营商省公司直接采购，价格指标占比大，导致竞争激烈，产品竞争力有限。平凡之中不乏亮点，美化天线、WLAN天线有望形成新亮点。

室内天线更具备优势。室内天线60%提供给网优设备商，其余为运营商，客户较分散，包括三维通信、国人通信、武汉虹信、三元达等，市占率领先。2011年运营商无线网络开支虽无大幅提高，但增加网络优化相关开支已经明确为方向，室内天线收入有望达到30%的增速。

微波天线市场潜力巨大。10年由于印度安全门、客户NEC开拓受阻，加之公司海外事业部转制，微波天线增长未达预期，11年发生此类现象的概率降低。全球微波天线市场容量约为200万套，并且在逐步复苏，公司市场份额不到2%，提升空间巨大。公司向NEC、SIAE等供货，抢占国际巨头Andrew、RFS的市场，价格合理、服务响应快使公司开拓了部分亚洲市场，除此以外的南美市场也将是公司的重点开拓区域。预计11年微波天线收入规模为1.5亿元，成为第二大业绩贡献点。

盈利预测及投资建议。预计公司2010-2012年净利润复合增长率为27%，每股收益为0.42/0.63/0.83元，对应动态市盈率分别为67x/44x/36x，估值水平较高，但鉴于公司微波天线产品有望带动业绩超预期增长，因此给予公司“增持”评级。